EFEKTY ZMĚN REÁLNÉHO MĚNOVÉ KURZU NA NÁRODOHOSPODÁŘSKÝ PRODUKT

Impacts of real rate of exchange changes on the economic product

Alexandr Soukup

Adresa autora:

Katedra ekonomických teorií, PEF - ČZU, Kamýcká ul., Praha 6, 165 21

Souhrn:

Cílem příspěvku je ukázat vlivy fiskální a monetární politiky vlády v podmínkách otevřené ekonomiky při změně měnového kurzu. K analýze základních vlivů těchto změn bylo použito jako východiska Mundell-Flemingova modelu, který je určen pro analýzu makroekonomické rovnováhy otevřené ekonomiky.

Poznatky uváděné v článku vyplývají z řešení institucionálního výzkumného záměru CEZ:J03/98:411100013 “Efektivní integrace českého agrárního sektoru v rámci evropských struktur - předpoklad trvale udržitelného rozvoje”.

Summary:

The analysis of impacts of rate of exchange changes in conditions of various types of economic policy (fiscal and monetary) is done in the framework of mathematical model derived from Mundell-Fleming one, which uses concept of macroeconomic equilibrium in the open economy.

Using of macroeconomic apparatus the article shows impacts of these changes on macroeconomic equilibrium, especially on changes of real product Y. Different features of fiscal and monetary policies impacts are especially important, including impacts on become of payment and brudget suplies.

Pieces of knowledge mentioned in the article resultr from the solution of the institutional research intention CEZ:J03/98:411100013 “Efficient integration of the Czech agrarian sector in frame of European structures - a presumption of permanent sustainable development”.

Klíčová slova:

měnový kurz, fiskální politika, monetární politika, otevřená ekonomika, čistý export

Key words:

rate of exchange, fiscal policy, monetary policy, open economy, net export

1. Předpoklady modelu

Vlivy, které zde budeme zkoumat, se projevují v krátkém období. Předpokládáme také dokonalou mobilitu kapitálu. Za tohoto předpokladu i velmi malé rozdíly mezi domácí a zahraniční úrokovou mírou vedou k velkým (teoreticky nekonečným) kapitálovým tokům. Výsledkem je, že domácí úroková míra se vyrovná zahraniční, a to jak při pevných, tak při pohyblivých měnových kurzech, případné odchylky se velmi rychle vyrovnají.

Další předpoklady vycházejí z předpokladů modelu IS/LM, který je rozšířen o vlivy vyplývající z otevřené ekonomiky. Předpokládáme také v krátkém období stabilitu cenových úrovní tuzemské i zahraniční. Celkově lze uvedené předpoklady shrnout takto:

1. Rovnováha se utváří na trzích statků a finančních trzích.

2. Posuny uvedených veličin nejsou příliš velké, lze je modelovat pomocí lineárních funkcí.

3. Nabídka na všech trzích se přizpůsobuje poptávce.

4. V daném období je konstantní cenová úroveň.

5. Existuje dokonalá mobilita kapitálu.

6. Ekonomické subjekty neočekávají změny měnových kurzů.

7. Platnost závěrů je omezena na krátké období.

2. Odvození Mundell-Flemingova modelu

Prvním krokem modelu makroekonomické rovnováhy v otevřené ekonomice je zavedení multiplikátoru se zohledněním vlivu dovozu statků. Vyjdeme z funkcí rovnováhy na trhu statků:

C ... celková spotřeba

...autonomní spotřeba

c ... mezní sklon ke spotřebě

t ... sazba daně z důchodů

... autonomní daň

Tt ... transfery

T ... celková daň

Y ... národohospodářský produkt

I ... výše investic soukromého sektoru

... výše autonomních investic

b ... investiční koeficient

i ... domácí úroková míra

V otevřené ekonomice existují i funkce exportu a importu:

X ... výše celkového exportu

r ... reálný měnový kurz

e ... nominální měnový kurz

P ... zahraniční cenová úroveň

P ... domácí cenová úroveň

m ... dovozní koeficient

v ... exportní koeficient

Q ... výše celkového dovozu

Z výše uvedených vztahů můžeme odvodit funkci rovnováhy na trhu statků:

kde platí:

neboli:

což je funkce IS v otevřené ekonomice.

Funkce LM v otevřené ekonomice by vypadala takto:

za předpokladu:

M ... množství peněz v oběhu

k ... koeficient závislosti poptávky po penězích na národním produktu

h ... koeficient závislosti poptávky po penězích na úrokové míře

if ... zahraniční (světová) úroková míra

Z předpokladu dokonalé kapitálové mobility vyplývá (9). Z rovnice (7) - (9) vyplývá pro národohospodářský produkt v rovnováze na trhu statků i na finančních trzích toto:

Graficky lze vyjádřit uvedené vztahy rovnováhy na trzích statků a na trzích finančních takto:

i LM

E0

i = if

IS

Y0 Y

Graf 1. Z výše uvedených vztahů vyplývá pro rovnovážný reálný kurz:

V podmínkách všeobecné rovnováhy je reálný kurz vyjádřen ve vztahu k reálnému produktu Y (11) a ve vztahu k úrokové míře if. V dalším budeme předpokládat změny vyvolané aktivní státní regulací ekonomiky v krátkém období - změny státních výdajů G nebo změny zásoby peněz M v podmínkách jednak pevného a jednak pohyblivého měnového kurzu.

3. Aplikace modelu při pevných měnových kurzech

Je-li při dokonalé mobilitě kapitálu domácí úroková míra i jen nepatrně vyšší (nižší) než světová, tedy, je-li i>if (i<if), dochází k přílivu (odlivu) kapitálu a k přebytku (deficitu) platební bilance. Zahraniční držitelé kupují (prodávají) tuzemská aktiva, nastává tendence ke zhodnocení (znehodnocení) domácí měny a centrální banka bude nakupovat (prodávat) zahraniční měnu za domácí peníze s cílem udržet pevný kurz měny. Úroková míra se vrátí na původní úroveň.

3a Expanzívní monetární politika

Z výše uvedených důvodů nemá žádný vliv. Jak ukazuje graf 2., monetární expanze posune funkci LM doprava, ale současně, protože klesá zůstatek platební bilance, dochází k tlaku na růst (znehodnocení) měnového kurzu a centrální banka musí prodávat zahraniční měnu za domácí peníze. M se proto vrací na původní úroveň a stejně tak křivka LM. Monetární politika je neúčinná.

i LM LM

E0 žádný efekt

i = ip

IS

Y0 Y

Graf 2.

3b. Expanzívní fiskální politika

Její účinky se naopak zvyšují, zvýšení státních výdajů posune křivku IS doprava, vyšší úroková míra než zahraniční podnítí příliv kapitálu. Aby nedošlo ke zhodnocení kurzu (poklesu r) zvýší centrální banka nabídku peněz M, čímž zvýší expanzívní účinky na produkt Y a úroková míra se vrátí na původní úroveň.

i LM LM´

E0 E1

i = ip

IS´

IS

Y0 Y1 Y

Graf 3.

Matematicky lze popsat uvedené vlivy takto:

podle rovnice (12)

a současně platí:

pro celkový export platí:

Celkový export se tedy nemění. Celkový import však vzrůstá:

Čistý export se tedy bude snižovat, obchodní bilance se zhoršuje.

NX = X - Q

4. Aplikace modelu při pohyblivých měnových kurzech

Při volně pohyblivých měnových kurzech (floating) nedochází k intervenci centrální banky, dochází k přizpůsobování měnového kurzu. Saldo platební bilance je nulové a investoři neočekávají změnu měnového kurzu, jak je uvedeno v předpokladech tohoto modelu. Z tohoto důvodu platí rovnice (9).

4a. Expanzívní monetární politika

Monetární expanze posune funkci LM doprava. V bodě E´ by však došlo ke stavu, kdy i < if, bude docházet k odlivu kapitálu a ke znehodnocování měnového kurzu (zvyšování r). To má za následek nárůst vývozu a posun funkce IS doprava, jak ukazuje graf 4.

i LM LM´

E0 E1

i = ip

IS´

IS

Y0 Y1 Y

Graf 4.

Matematicky lze popsat uvedené vlivy takto:

podle rovnice (12)

Platí:

pokud

tedy

Graf 4 je zdánlivě stejný jako graf 3., změna produktu Y má stejnou velikost, ale příčiny jsou jiné.

Měnový kurz roste, proto dochází k růstu celkového exportu X, což zvýší účinky monetární expanze. Dopad na čistý export a obchodní bilanci je pak následující:

Při zvyšování M je tedy výraz (21) vyšší než 0, celkový export roste rychleji než celkový import, obchodní bilance se zlepšuje.

4b. Expanzívní fiskální politika

Fiskální expanze za této situace povede k úplnému vytěsnění které je důsledkem toho, že při růstu státních výdajů dochází ke zvýšení úrokové míry i > if a zhodnocení měny (snížení r), které sníží export. Funkce IS by se vrátila do původní polohy, jak ukazuje graf 5.

i LM

E0

i = ip

IS´

IS

Y0 Y

Graf 5.

Matematicky můžeme odvodit:

podle rovnice (12)

podle rovnice (11)

Vytěsnění je úplné.

Na rozdíl od případu 3a, kdy v konečném důsledku nedochází k žádným změnám, zde se nemění produkt Y, dochází však k dopadu na čistý export a obchodní bilanci, protože:

Ta se tedy snižuje.

Celkově lze tedy dospět k závěru, že v systému pevných měnových kurzů je účinnější fiskální politika, v systému pohyblivých měnových kurzů je účinnější monetární politika. V případě fiskální expanze za pevných kurzů se čistý export snižuje, v případě monetární expanze za pohyblivých kurzů se zvyšuje. Uvedené závěry platí ovšem jen pro krátké období a za dalších předpokladů uvedených v části 1.

Literatura:

1. Mundell, R.A.: International Economics, New York, Macmillan, 1968

2. Bryant, R.: Impirical Macroeconomics for Interdependent Economics, Washington D.C., Brooking Institution, 1988

3. Dornbusch, R. - Fischer, S.: Makroekonomie, SPN, Praha, 1994